“日元汇率从1美元兑250日元，在不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兑152日元，1987年最高达到1美元兑120日元。从日元对美元名义汇率看，1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。从日元实际有效汇率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。”

接下来，是吹大泡沫阶段——由此，在1985年以后的十年内，日元汇率每年平均升值5％。于是，全球资本疯狂涌入日本，抬高了日本的资产价格。同时，暴利驱使下，日本爆发全民炒楼的热潮。在这种情况下，日本楼市泡沫横飞。当日，国土面积相当于美国加利福尼亚州的日本，其地价市值总额竟相当于整个美国地价总额的4倍。到1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的总地价。

然后，进入泡沫破灭阶段——1989年，日本政府采取紧缩措施，着手针对泡沫采取降温措施。1991年后，随着国际资本获利后撤离，日本房地产泡沫迅速破灭，房地产价格随即暴跌。到1993年，日本房地产业全面崩溃，企业纷纷倒闭，遗留下来的坏账高达6000亿美元。这次泡沫不但沉重打击了房地产业，还直接引发了严重的财政危机。受此影响，日本迎来历史上最为漫长的经济衰退，陷入了长达15年的萧条和低迷。

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