姓管，又是在万国证券工作，这让钟石很容易想起后世极为轰动的“327国债期货事件”。

“327”是交易所推出的1992年发行的三年期的在1995年6月交割的国债期货品种（f92306）的代码，国债期货当时在交易所的保证金率是2.5%，即40倍的杠杆。交易所之所以设置这么高的杠杆，正是看在标的物国债的价格波动不是很大的原因。

当时这款国债的票面价格是100元，票息是9.5%，即到期后持有者将得到本息总共128.50元。原本像这样一款国债，市场的价格将取决于三年期存款利率的水平，但是在93年，为了抵抗通货膨胀，财政部发出公告，宣布这款国债品种将和居民储蓄利率一样享受保值贴补。

保值贴补，就是根据当前的通货膨胀率，在定期存款利率的水平上再加上不固定的利率，以达到财富不缩水的目的。这样就等于是在一个固定的利率上加上了一个浮动的利率，这个利率怎么调整，调整到什么水平，无人知晓。

财政部在发出公告的同时，并没有说明该款国债是否随着储蓄利率的提高而同步提高，这就给市场留下了无限的遐想，进而直接影响到这款国债的到期价值。

当时的市场空多双方对此有着不同的看法，空方认为，随着通货膨胀的下落，这款国债的保值贴现率也将随之而下滑，因此该国债在市场上的价格也会下滑；同时他们认为，对某支国债支付较高的贴现补息不符合国家的财政政策，而在95年新国债的发行额度也比上一年猛增五成，在流通量较大的情况下就更不可能对先前发行的国债进行高额的贴息补贴。而多头对此正持相反的观点，因此双方在这款国债的期货市场上形成了对峙的局面。

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