润和软件发布2014 年三季报,公司前三季度实现营收4.97 亿元,同比增长51.95%;实现归属于上市公司净利润5722.45 万元,同比增长8.88%;扣非后净利润4986.88万元,同比增长19.21%。其中,Q3 实现营收2.22 亿元,同比增长63.14%;Q3归属于上市公司的净利润2632.79 万元,同比增长49.09%。 事件评论 相比上半年,公司前三季度营收及净利润增速均环比回升,主要系传统主业稳定增长及捷科智诚并表贡献。相比中报,公司前三季度营收及净利润增速均环比回升,主要系传统主业供应链管理、智能终端、智能电网信息化软件业务稳定增长;同时,公司收购的捷科智诚新增金融信息化业务贡献8 月、9 月两个月的净利润,根据捷科智诚2014 年4850 万的业绩承诺,且捷科智诚下半年收入确认高峰的经营特点,我们预计捷科智诚贡献的净利润在800 万-1000 万左右。此外,相比去年前三季度江苏开拓只并表9 月份,今年江苏开拓系统集成业务1-9 月全部并表。 公司前三季度净利润增速大幅低于营收增速主要系毛利率下降、财务费用率及资产减值损失上升。公司前三季度营收增速52%,远高于净利润8.9%的增长,主要原因在于:1、毛利率同比下降近5 个百分点,主要系公司收购的江苏开拓从事的系统集成业务毛利率较低,从而拉低了公司整体毛利率水平。但公司收购的捷科智诚从事的金融信息化业务毛利率相对较高,因此,随着捷科智诚利润贡献占比的提升,公司综合毛利率有望回升;2、报告期内公司新增借款较年初增加274%,导致公司财务费用率提升1 个百分点;3、报告期内公司资产减值损失同比增长149.65%,主要系公司合并捷科智诚应收账款,导致公司应收账款大幅增加136.77%,进而坏账计提大幅增加。 股权激励条件锁定2014 全年50%以上高增长。公司于9 月份推出的限制性股票激励2014 年的行权条件是营收和扣非后净利润同比增速均不低于50%,且未来三年扣非后净利润复合增长41.42%,从而锁定了公司全年及未来几年的高增长。由此可以推测,公司四季度将迎来业绩增长高峰。公司未来看点在于:1、“内生+外延”继续扩大公司在金融信息化领域的实力。未来公司将通过“内生+外延”的方式由软件测试业务向银行核心系统及外围系统领域不断延伸;2、延伸产业链,积极布局B2B 模式的移动互联网业务。3、参股中晟智源,未来将充分受益于服务器芯片国产化浪潮,后续重点关注国产服务器进展情况。 重申推荐。考虑捷科智诚并表8 月中旬至12 月份,预计公司2014-2016 年EPS分别为0.46 元、0.73 元、1.00 元,重申推荐。

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